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天然气行业 - 接驳费监管政策最终落地

作者: 蔡雯,萧俊燊
时间: 2019年07月04日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:天然气行业 - 接驳费监管政策最终落地
研究员:蔡雯,萧俊燊
报告类型:行业报告
报告日期:20190704
[内容摘要]

■ 国家发改委公布接驳费监管政策,要求原则上成本利润率不得超过10%
■ 我们预计城市燃气运营商的接驳费不会大幅下调,因他们当前的收费在政府指引范围之内
■ 最后一项政策不确定性消除,我们维持行业推荐评级
国家发改委完善并发布接驳费监管政策
7月3日国家发改委发布《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》。主要内容包括:1)合理确定城镇燃气工程安装收费(接驳费)标准:地方政府应根据市场情况制定合理的定价标准,成本利润率不得超过10%;2)取消城镇燃气工程安装不合理收费:取消与城镇燃气接驳安装不相关的不合理收费(包括开口费、接口费、入网费等);3)新建住宅的接驳费只准向房地产开发商收取;4)开放接驳费市场:允许合资格的公司参与项目竞标,鼓励市场竞争。
最后的政策不确定性消除,利好天然气行业
最终落地的接驳费政策与我们之前的判断没有太大差别,此前我们预计中央有可能采用成本加成模式,并由地方政府根据市场情况对接驳费定价。该项政策并未具体规定10%的回报上限应具体包括哪些成本。燃气运营商管理层预计,在考虑所有直接成本(如人工、材料)和间接成本(如融资成本、相关的销售行政费用和持续的维护成本)后,其回报率在10%左右。
我们注意到,一些省级政府最近公布的接驳费收费标准为1,800 – 3,000元人民币;1)广西省规定接驳费保持在2,500元人民币不变(详情);2)湖南省对新建住宅和原有住宅接驳费最高限价为1,800元人民币(详情);3)山西省对接驳费超过3,000元人民币的项目会进行调查(详情);4)贵州省接驳费保持在1,800元人民币不变;5)重庆市接驳费成本定价为3,000元人民币,10%的回报率上限对应接驳费为3,300元人民币。鉴于我们覆盖的城市燃气运营商的平均接驳费为2,508元–2,892元人民币之间,在政府指引范围之内。我们认为接驳费在他们目前的水平上不会出现大幅的下调。
与此同时,由于居民用户出于安全问题的考虑,更愿意使用当地现有燃气运营商提供的接驳服务,因此开放接驳费市场对燃气运营商影响有限。接驳费政策的公布消除了行业最后一个不确定因素。我们维持对天然气行业的推荐评级。我们首选中国燃气(384 HK,目标价:38.3港元,买入),该公司增长最为强劲,因其在中国北方地区覆盖较广,因这些地区煤改气需求更高,同时公司向农村地区扩张更为积极。

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